【作者】 马  勇，中国人民大学国际货币研究所特约研究员，中国人民大学财政金融学院教授，中国财政金融政策研究中心，经济学博士；付  莉，金融学博士，中国人民大学财政金融学院

【摘要】本文通过构建包含金融部门和“双支柱”调控政策的DSGE模型，系统考察了货币政策和宏观审慎政策的组合在不同经济金融冲击下的宏观经济和金融稳定效应。相关分析得出了三个基本结论：一是纳入宏观审慎政策的“双支柱”调控框架确实比单一使用货币政策具有相对更好的经济和金融稳定效应；二是“双支柱”调控框架在应对金融冲击时的稳定效应表现得更加明显，这说明宏观审慎政策确实是通过金融稳定渠道发挥作用的，从而与货币政策侧重实体经济（产出和通胀）的稳定效应形成了有效互补；三是不论是在价格型的货币政策工具下，还是在数量型的货币政策工具下，“双支柱”调控框架都较单一使用货币政策具有更好的经济金融稳定效应，这说明“双支柱”调控框架的有效性不依赖于货币政策工具的改变而改变，在具体的政策工具组合方面具有较为普遍的适用性。

【关键词】“双支柱”政策框架 货币政策 宏观审慎政策 金融稳定