【作者】 马  勇，中国人民大学国际货币研究所特约研究员，中国人民大学财政金融学院教授，中国财政金融政策研究中心，经济学博士；张书华，中国人民大学财政金融学院；董怡辰，中国人民大学财政金融学院

【摘要】本文通过构建包含范式转变的DSGE模型，对股价增速的结构性变化及其宏观经济效应进行了分析，并在此基础上讨论了货币政策是否应该对股价波动做出反应。本文的研究结果表明，当政策当局发出一个关于股价调控的信号时，如果市场预期该信号可信，那么各主要经济和金融变量都会在目标期内顺利达到均衡水平，反之，如果市场预期政策当局所发出的信号不可信，那么各主要经济和金融变量将长期偏离均衡水平。此外，本文还发现，在股价增速发生范式转变的过程中，货币政策对股价波动做出适度的反应能有效降低经济和金融波动，从而降低社会福利损失；但如果反应力度过大，则会破坏经济和金融稳定，同时导致社会福利损失大幅上升。

【关键词】范式转变 DSGE模型 结构性变化 货币政策