【作者】张 明，中国人民大学国际货币研究所学术委员，中国社会科学院金融研究所‘刘 瑶，中国社会科学院财经战略研究院

【摘要】本文参考OR(2005)三国模型，实证检验了经常账户调整对一国实际有效汇率走向的影响，研究表明：第一，经常账户顺差增加或逆差缩减驱动经济体实际有效汇率升值；第二，经常账户调整对一国实际有效汇率的影响具有国别间的非对称性与时变效应；第三，制造业规模的大小、估值效应同样影响经常账户对实际有效汇率的传导。本文最重要的政策建议是，各国需要密切关注经常账户调整对实际有效汇率变动构成的冲击，避免两者联动造成贸易条件的恶化。

【关键词】 经常账户调整，实际有效汇率，估值效应