【作者】黄继承，中国人民大学国际货币研究所研究员，管理学博士，副教授，中国人民大学财政金融学院，中国财政金融政策研究中心；姚  驰，博士研究生，中国人民大学财政金融学院；姜伊晴，中国人民大学财政金融学院；牟天琦，博士研究生，中国人民大学财政金融学院

【摘要】本文基于中国银行业和企业的数据，对双支柱调控的微观稳定效应进行了研究。实证结果表明：一方面，宏观审慎政策能够减弱货币政策的银行风险承担渠道传导效应，有效抑制银行在宽松货币政策下的过度风险承担；另一方面，在宽松货币政策下，企业有提高负债率的激励，而宏观审慎政策能够有效抑制企业过度负债的动机；同时，宏观审慎政策能够降低企业对银行贷款的依赖程度、促进企业优化债务结构，而货币政策与宏观审慎政策的配合强化了这一作用。上述实证结果说明双支柱调控政策对银行和企业两个微观层面主体都具有更好的稳定效应。此外，本文的实证分析还发现，双支柱调控对银行风险承担和企业负债行为的影响在不同经济周期阶段具有显著的差异性，同时，双支柱调控的政策效果在不同性质的银行和企业中也有所不同，这意味着在制定双支柱调控政策时需考虑经济周期以及银行和企业异质性，以进一步提高政策的针对性和有效性。本文的相关研究结论丰富了双支柱调控在微观层面的传导效应等方面的文献，并为中国实施双支柱调控的科学性和有效性提供了一定的经验证据。

【关键词】双支柱调控；货币政策；宏观审慎政策；微观稳定效应