【作者】 芦东，经济学博士，中国人民大学财政金融学院副教授；刘家琳，中国人民大学财政金融学院博士研究生；周行（通讯作者），经济学博士，对外经济贸易大学金融学院讲师。

【摘要】本文基于收益-风险-流动性分析框架，以及1986—2018年43个新兴市场经济体的跨境资本流入数据，从理论和实证角度分析全球风险偏好冲击下不同汇率制度对资本流动的稳定器作用。本文发现：当全球避险情绪较弱时（平稳期），浮动汇率制将对总资本流入、其他投资流入和经跨国银行流入银行部门的跨境资本起到稳定作用；当全球避险情绪较高时（动荡期），浮动汇率制的稳定作用大幅减弱。进一步地，中间汇率制在平稳期和动荡期都能更好的发挥稳定器作用。局部投影法动态分析显示，浮动汇率制的稳定器作用在当期（一个季度内）更为有效，而在中长期则显著减弱。本文为管理浮动汇率制对跨境资本流动的稳定器作用提供经验证据。

【关键词】跨境资本流入 汇率制度 全球金融周期 三元悖论 新兴市场经济体