【作者】 宋 科，中国人民大学国际货币研究所执行理事兼副所长，经济学博士，副教授，中国人民大学财政金融学院、中国财政金融政策研究中心；徐 蕾，博士研究生，中国人民大学财政金融学院；李 振，中国人民大学国际货币研究所研究员，经济学博士，复旦大学大数据学院、珠海复旦创新研究院所；王 芳，中国人民大学国际货币研究所执行理事兼副所长，经济学博士，教授，中国人民大学财政金融学院、中国财政金融政策研究中心

【摘要】当前在我国致力于实现“碳达峰、碳中和”目标的大背景下，银行能否通过 ESG 投资促进流动性创造，进而推动高质量发展具有重大战略意义。本文利用 2009 年第一季度至 2020 年 第二季度中国 36 家上市银行的面板数据，实证分析 ESG 投资对银行流动性创造的影响，并将其置 于经济政策不确定性条件下予以讨论。研究发现: 第一，ESG 投资整体上促进流动性创造，表现为 对资产端和负债端流动性创造的促进作用，以及对表外流动性创造的抑制作用。从 ESG 投资结构看，环境保护投资和社会责任投资均抑制流动性创造，而公司治理投资则促进流动性创造。异质性分析表明，地方性银行和资本短缺银行的 ESG 投资对流动性创造具有更强的促进作用。第二， 中介机制分析发现，ESG 投资主要通过“盈利”和“风险”渠道促进流动性创造。第三，在经济政策不确定性上升时期，ESG 投资对流动性创造的促进作用更加显著。从 ESG 投资分项看，经济政策不 确定性会增强环境保护投资和社会责任投资对流动性创造的抑制作用，以及公司治理投资对流动性 创造的促进作用。本文结论为充分发挥 ESG 投资作用并以此推动高质量发展提供了政策启示。

【关键词】ESG投资；银行流动性创造；“风险”渠道；“盈利”渠道；经济政策不确定性