作者信息：

1.刘振亚，国家金融研究院高级研究员，中国人民大学财政金融学院教授，博士生导师

2.陈柏何，中国人民大学财政金融学院博士生

摘要：

稳定币作为数字金融基础设施，其核心结构可视为“类货币市场基金+链上清算网络”。外 部资产锚定决定其稳定性，而链上杠杆、清算顺序与跨链桥耦合形成新的挤兑与传染机制。本文 构建“锚定—错配—传染—主权”分析框架，并在国际比较中指出全球监管正从机构规制走向技术 治理，呈现储备透明化、链上审计化与跨境标准化的趋势。结合中国情境，研究认为稳定币对人 民币的真正挑战不在发行层面，而在于支付与清算基础设施可能被外包，从而削弱货币主权与资 本控制能力。为此，中国需在“全面禁止”的国内框架下，通过“香港先行—内地协同”推进受控试 点，并构建链上穿透监管、统一清算接口与国际规则参与机制，以在风险可控前提下提升跨境数 字金融治理能力与制度影响力。