【作者】何 青 刘尔卓

【摘要】本文基于中国 A 股上市公司 2009-2018 年的数据，测算了企业价值 对人民币汇率变动的敏感性。在此基础上，首次实证检验了汇率敏感性对企业贷款利率的影响和作用机制。研究发现：汇率敏感性与企业贷款利率之间显著正相关，且这种关系在拥有境外收入、境外 资和使用外汇衍生品的公司中更加显著。进一步分析发现，对于存在密切银企关系、激烈的股东债权人利益冲突以及抵押品价值较低的企业，汇率敏感性与贷款利率之间的正相关关系更加显著。本文的研究结果表明，随着我国金融市场化改革的进一步深化，贷款利率将会更加显著地反映企业的汇率敏感性特征。这种效应对于存在海外业务的、银行更了解借款公司信息的，以及违约可能性更高的公司更加明显。本文的研究对于增强我国企业应对汇率风险的能力，完善金融机构的风险定价能力，引导金融机构服务实体企业具有重要的政策参考意义。

【关键词】汇率敏感性 贷款利率 境外收入 境外子公司 外汇衍生品