【作者】丁剑平 白瑞晨

【摘要】在全球不确定性不断提高，汇率波动区间持续走阔的背景下，世界 各国（地区）政府的平均杠杆率也在逐年上升，债务问题又重新走进人们视野，受到社会各界的关注。本文基于 158 个国家和地区 1980-2020 年的年度面板数据，运用系统 GMM 方法，实证验证汇率波动对政府杠杆率的影响效果，并通过在一般政府债务分析框架中引入偏移的非抛补利率平价条件给予理论解释。实证结果表明： 汇率波动与政府杠杆率之间存在显著正向关系，该结论在更换指标、分样本回归以及引入工具变量后依然保持稳健。进一步的研究表明，金融发展水平对汇率波动影响政府杠杆率具有负向的调节效应，资本管制则存在门限效应。本研究为我国“稳增长，稳杠杆” 提供了有益启示。

【关键词】非抛补利率平价 汇率波动 政府杠杆率 金融发展 资本管制