论坛活动

1月10日至11日，由中国人民大学国家金融研究院、财政金融学院，联合中邮理财、东北证券、西部证券、国融证券等共同举办的“第三十届（2026年度）中国资本市场论坛”在北京友谊宾馆举行。两天的论坛以“中国资本市场：历史与未来”为主题，政产学研各界代表共同回顾中国资本市场波澜壮阔的发展历程，深入探讨金融强国建设背景下资本市场的使命与前景。

以下为嘉宾观点

1月10日，在由中国人民大学国家金融研究院主办的第三十届中国资本市场改革与发展论坛上，重庆市原市长黄奇帆围绕股权融资，企业的资本、股本形成机制等问题发表演讲。

黄奇帆认为，当前我国工商企业存在股权资本不够，没有形成企业资本金的长远的补充机制。

他从历史维度解释，上世纪90年代，国有企业一方面核销了一批坏账，另一方面通过债转股，这给国有企业注入了一大笔资本金，以及90年代形成的股票市场为企业提供了融资。到2000年的时候，中国的上市公司资本金一度达到了70%以上，国有企业资本金也都在50%以上，这一时期企业的资本金是比较丰富的。

但是，黄奇帆表示，现在不管国有企业还是民营企业，包括上市公司负债率都在70%左右，他们的净资本和债务资本，债务资本是净资本的200%，就是1：2的概念。

对比现在美国、欧洲的工商企业，黄奇帆表示，一般来说他们的负债率都在30%-40%。所以，我国企业的负债率比欧美的工商企业负债率高了1倍。在他看来，这个问题长期存在，其实就是中国企业效益问题、风险问题等各种方面比较脆弱的一个聚焦点。

黄奇帆认为，推动中国资本市场改革，既要发展好上市公司、证券公司这个环节，又要发展好所有工商企业的股权资本的补充机制。

对于如何补充股权资本金，黄奇帆认为，当前私募基金、公募基金，以及各种产业基金对补充企业资本金是有意义的，但是这些基金资本的来源仍然是工商企业，只是资源配置的方式发生了变化，对于总体上补充企业资本金仍然是不够的，无法降低总体的负债率。因此，他认为，必须从工商企业的股本金之外，额外地去调度资本金，比如调度出30到40万亿的资本金，投入到工商企业中，这样将当前工商企业200万亿的资本金增加到240万亿，对应的负债率就能从70%就降低到55%或者50%。

那么，这块额外的资本金在哪儿呢？黄奇帆具体表示有四个资金的来源渠道：

第一，全世界银行的规则有一条，银行的资本金可以拿3%出来作为股权投资，而中国所有商业银行都没有做这件事。当前中国的国有的商业银行和地方商业银行，总资本有33万亿。如果按照3%的标准，那么商业银行系统是可以拿出1万亿的资本金作为一个投资基金的母基金。

第二，国家的社会保险资金。国家政策规定30%可以拿来投资，如果在6万多亿的社保资金里有30%用于投资，就能形成2万亿的股权资金。

第三，市场上的商业保险公司，他们每年进出的保险金的资金，大体上在12万亿，如果30%用于投资，就能形成3万亿到4万亿的资金。

第四，外汇储备资金。这笔钱说起来是不能动用的，但是财政可以发行特别国债把这笔资金买一部分过来，比如发行7万亿的特别国债购买1万亿美元的外汇储备，实际上也可以成为一个基金来源。

黄奇帆表示，通过上述的四个渠道，如果能有四五十万亿的资金投入，中国企业的负债率能从当前的70%下降15到20个百分点，从而能够改善企业的风险和经营状况，也对推动对新质生产力的发展形成利好。